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　　寰球

　　生意

　　上周，特朗普政府布告自8月1日起对寰球170余国实践道路式单边陲税（10%-70%），其中枢逻辑所以“平等关税”（Reciprocal Tariffs）为名，依据生意伙伴对好意思关税水平设定税率（如日韩25%、东南亚国度30%-40%、未竣事公约国或达60%-70%），旨在通过极限施压减少生意逆差并倒逼制造业回流。

　　然则，该策略存在三重结构性劣势：其一，违背WTO最惠国待遇原则，改悔性税率碎裂多边生意国法；其二，刻薄列国发展相反，洗劫发展中国度产业保护空间，加重寰球贫富分化；其三，不屈相比上风旨趣，举例强求咖啡入口国与坐褥国关税“平等”，徒增好意思国糜掷者本钱。实践影响呈现多维悖论：短期虽为谈判筹码（如欧盟争取10%基准税率豁免），但可能触发寰球供应链“地震式”重构（企业加快向墨西哥、马来西亚迁徙），推升好意思国通胀（CPI预测涨1.5%）并扼制本人经济增长（寰球银行下调寰球GDP增速0.8点）；弥远则加快生意体系碎屑化，诱发欧盟210亿欧元反制等四百四病，造成好意思、欧、亚三极割据风光。内容上，这次关税升级是单边保护主意对寰球经济惩办的冲击，若8月落地，可能成为2008年后最严重的生意运行型零落导火索。

　　好意思联储

　　纪要

　　2025年7月10日（周四）02：00，好意思联储公布6月FOMC货币策略纪要，突显里面分裂深入，中枢矛盾聚焦于关税通胀影响的赓续性及降息时点遴荐。

　　一是，预期分裂突显，广泛官员合计特朗普政府扩大的关税策略（如对金砖国度10%关税）可能激发“更耐久的通胀压力”，而少数官员（如理事沃勒和副主席鲍曼）救济其影响仅为“一次性价钱冲击”，不影响弥远预期。这一分裂胜仗映射到利率旅途上，点阵图裸露19名官员中，10东谈主守旧年内降息至少两次，7东谈主主意按兵不动，2东谈主守旧降息一次。关于7月活动，仅“少数与会者”明确守旧降息，广泛强调经济“谨慎”和休闲率“低位”为不雅望提供空间，敕令依赖数据严慎有策划。

　　二是，策略复杂性因政事干涉权贵训诲。纪要屡次指出，关税传导旅途、生意谈判截至及侨民监管策略变革，使通胀影响的“时机、边界和赓续性难以评估”，加重经济远景不细目性。尽管鲍威尔7月1日在葡萄牙论坛坦言“若非关税，本年本可能降息”，但他同期强调策略需“十足非政事化”，并明确7月活动需依据要津数据（如7月15日CPI）。然则，政事压力赓续施压，特朗普公开要求“利率降至1%”并挫折好意思联储，而沃勒与鲍曼（特朗普任命官员）近期仍主意7月降息，合计通胀温柔且关税影响顷刻，突显联储孤立性挑战。

　　三是，短期市集预期与弥远风险出现脱节。面前期货市集押注9月降息概率着落为60.5%，广泛官员担忧关税的滞后效应可能碎裂通胀预期锚定，圣路易斯联储主席穆萨莱姆更指出其全面影响需至“2025年底或2026年头”方能汜博。若CPI超预期或生意摩擦升级，全年不降息可能性仍存。

　　总而言之，好意思联储在数据审慎与政事干扰的夹缝中守护不雅望，9月降息为最可能旅途，但关税传导截至与经济韧性将成为策略转向的要津阈值。

　　欧洲

　　零卖销售

　　2025年7月7日（周一）17：00，欧盟统计局（Eurostat）公布5月欧元区（20国）零卖销售月率为-0.7%（预期-0.7%，前值由+0.1%上调至+0.3%）。数据允洽预期，但销售支拨收缩幅度较大，深头绪传递出经济增长的动能在舒缓。

　　本周要点关切

　　1）中东地区地缘风险，尤其是伊朗在遭逢好意思国空袭之后的响应。

　　2）中东地缘风险激发的对原油供应的影响，以及这种影响在其他金融市集和后续经济数据预期中的体现。

　　3）6月27日（周五）20：30行将公布的好意思国PCE和个东谈主进出数据。

　　4）列国和地区6月的PMI数据。

　　——节选自《宏不雅周报》

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货酌量院 资深酌量员

　　往返推测号：Z0013588

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包袱裁剪：李铁民