专题：冲刺A+H！国产轮胎龙头玲珑轮胎通知赴香港IPO并委任普华永谈审计

　　日前，玲珑轮胎（601966）向港交所递交招股书，谋求“A+H”上市，中信证券和招商国际担任联席保荐东谈主。7月14日，公司进一步委任中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（国际）融资有限公司及国证国际证券（香港）有限公司为举座合营东谈主。

　　本次玲珑轮胎香港IPO募资金额拟用于下列用途：扩大公司的举座产能，以在各人设立及改善分娩基地；领导独处研发及立异智商；领导各人营销计谋以加强及领导既有品牌影响力；及用作营运资金及一般公司用途。

　　固然港股商场走暖，但从玲珑轮胎本身二级商场发达来看，现在并不是好的融资时机。其A股股价自2021年4月以来就总共下落，从高点54.9元跌至15.09元，跌幅72.51%。总市值比较高点缩水583亿元，现在仅剩221亿元。

　　已融资近90亿：功绩缩水，被同业反超

　　玲珑轮胎是一家专科化、领域化的轮胎分娩企业，公司在各人领有7个研发机构、7个分娩基地，居品往常足下于乘用车、商用车、工程机械车辆等，酿成了玲珑、ATLAS、利奥、EVOLUXX等面向各人互异化商场定位的多元化品牌体系。

　　2016年7月6日，玲珑轮胎在上交所主板上市，成为首家登陆A股商场的民族轮胎品牌企业，开启“3+3”各人化计谋（国内3基地+国外3基地）。本次IPO募资资金25.96亿元，用于年产1000万条高性能轿车子午线轮胎技艺校正模式、补充流动资金。

　　不到两年，玲珑轮胎于2018年3月完成20亿元可转债召募，用于柳州子午线轮胎分娩模式（一期续建）、补充流动资金。

　　之后，玲珑轮胎又完成了两次定增融资。其中，2020年11月召募资金19.91亿元，用于荆门年产800万套半钢和120万套全钢高性能轮胎分娩模式、补充流动资金；2022年4月召募资金24.05亿元，用于长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎分娩模式、补充流动资金。

　　至此，玲珑轮胎已实行的股权融资累计达到89.92亿元。每次融资想象书均刻画了好意思好的出路，但是事实却是，其功绩连五年前皆不如。

　　财报袒露，玲珑轮胎2019年和2020年营收差别为171.64亿元、183.83亿元，扣非净利润差别为15.56亿元、20.86亿元。五年后的2024年，其营收比较2019年仅增长28.51%至220.58亿元，扣非净利润比较2020年缩水32.69%至14.04亿元。

　　这么的发达远不如同业。赛轮轮胎（601058）算作另外一家轮胎龙头企业，在曩昔五年营收从2019年的151.28亿元增多至2024年的318.02亿元，扣非净利润从11.37亿元增多至39.92亿元，增幅差别为110.22%、251.1%。

　　从上头不错看出，2009年时玲珑轮胎营收和扣非净利均高于赛轮轮胎。而五年龄后，赛轮轮胎全面反超，营收和扣非净利润差别为前者的1.4倍、2.8倍。

　　4月25日，玲珑轮胎发布2025年一季报，达成贸易收入56.97亿元，同比增长12.92%；净利润3.41亿元，同比下降22.78%；扣非净利润2.8亿元，同比下降34.60%，发达为增收不增利。

　　本钱开支大，欠债率合手续走高

　　功绩承压的同期，《财中社》发现，玲珑轮胎欠债也面对压力，资产欠债率从2020年的43.64%增多至2024年的53.94%，2025年一季度末继续升至 54.31%。欠债率四年多时候领导了10.67个百分点。

　　具体来看，玲珑轮胎最新的短期借款、一年内到期的非流动欠债、长期借款差别为96.24亿元、28.56亿元、35.38亿元，有息欠债以为约160.18亿元，而其货币资金仅有45.22亿元，比较短期有息债务（124.8亿元）的缺口有79.58亿元。

　　凭据2024年报线路，玲珑轮胎货币资金中有14%是其他货币资金，果然全部为受限保证金，不行动用。若是将这个身分计划进去，货币资金比较有息债务的缺口更大。

　　欠债高企之下，玲珑轮胎2024年利息用度2.91亿元，占净利润的比例为16.61%。

　　欠债走高与连年来的彭胀相干。2021年于今，玲珑轮胎购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现款累计142.62亿元。而其在此时间的计算现款流净额仅有34.54亿元，即便加上两次定增募资43.96亿元，也无法知足本钱开支缺口。是以，寻求债务融资成为势必，从而不休推高欠债率。

　　连年来彭胀之后，玲珑轮胎2025年一季度末的固定资产和在建工程差别达到223.11亿元、51.19亿元，两项以为274.3亿元，占总资产的比例达到57%。而在此前的2019年，这两项还唯有130.07亿元，五年时候不啻翻倍。

　　与此酿成明显对比的是，2024年营收比较2019年仅增长28.51%，扣非净利润反而还缩水，可谓是只见进入不告成益。东方资产Choice袒露，2023年和2024年及2025年一季度，玲珑轮胎的扣非平均ROE差别为6.45%、6.6%、1.28%。